双11,跨境卖家“子不语”香港上市,来看关键点!
3周前
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 AMZCFO 跨境电商财税专家 

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10月31日上午,子不语集团有限公司(股份代号:02420.HK)在香港公开发售,并将在今天(11月11日)正式登陆港交所主板,我们透过其上市文件,来研看一些关键点。


以下内容:跨境老板、跨境运营、跨境财务不可错过!(尤其服装类卖家,建议相互转发)


01
公司架构


采用的是比较典型的红筹架构:

股东—家族信托—双股东层BVI—开曼公司(上市主体)—中间层BVI—香港公司—境内资产。

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 AMZCFO观点 
采用这样的结构最主要的目的有三点:税收考虑、处置资产的便利性、家族传承。(下一篇文章,我们AMZCFO将针对这个,单独发文,细讲给您听)



02
业绩情况及关键指标



整体情况


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从表中可以看出公司收入持续增长,2020年比2019年增长32.84%,2021年比2020年增长23.63%,2022年1-6月比去年同期增长16.07%。


2022年上半年利润相比去年同期下降46.33%,据上市文件批露主要是因为退货率上升、收入增长放缓、广告费增加、运费上涨、人员开支增加。


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 AMZCFO观点 
虽然GMV涨幅适度收窄,但还是在持续增长,今天服装类卖家,日子相比其他类目好过,大多数都在涨,就我们得到信息,今年80%以上的服装类卖家销售额是涨的。



重要指标


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公司的毛利率2019年、2020年、2021年及2022年1-6月分别为69.8%,72.6%,75.2%,75.9%保持较稳定的增长,招股书披露主要是通过提高产品销售价格,向客户转移额外成本以维持盈利能力;

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 AMZCFO观点 
服装类卖毛利相对都会较高些,因为要考虑到退货率及广告费用,若你是服装类卖家,可以与子不语对比下。


其招股书显示,物流服务费(即境内外运费及相关保险费的总金额)占总收入的比例仍相对稳定,2019 年为28.9%,2020年为28.8%,2021年为27.1%,2022年上半年为28.7%;广告费2019年、2020年、2021年及2022年1-6月分别为8.13%,13.87%,13.6%,15.05%。

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 AMZCFO观点 
今年上半年广告费有较大的增长;今年广告费用都在涨,引流成本高,转换率低。


业务的关键指标见下表,从表中可以看出退货率逐年上升;

 

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存货周转情况及库龄情况见下表:


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 AMZCFO观点 
从上表可看出其存货管理能力不算强,近期周转比较慢,相比一些发展中的卖家而言,是弱的。公司需要加强对存货的管理。存货增长幅度比较大,经营上需要注意存货积压风险。图片很多跨境电商的库存管理都是比较薄弱的,利润也被滞销吃掉(文末AMZCFO告诉您如何解决)



03
业务构成



销售渠道


收入主要来自通过第三方电商平台销售产品,其中包括亚马逊及Wish。


于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月,来自第三方电商平台的收入分别为人民币13.12亿人民币、15.05亿人民币、20.52亿人民币、12亿人民币,分别占总收入的91.9%、79.3%、87.4%及94.0%。


其中来自wish的收入比重由2019年的54.5%下降到2021年的13%,至2022年1-6月进一步下降到1.75%;而亚马逊的销售比重由2019年的31.5%上升到2021年的71.2%,至2022年1-6月进一步上升到90.6%;公司自营网站于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月收入比重分别为7.7%,19.1%,11%,5.8%。


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 AMZCFO观点 
1. wish今年平台的下降是普遍性。2. 公司的独立站运营未能有效增长,整个行业,运营好独立站的难度,其实比较大;我们接触的做独立站的卖家,今年做得好的,不足30%。


产品结构


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 AMZCFO观点 
可以看出公司主要以销售服饰产品为主,除2020年外,销售占比都在80%左右,另一类产品鞋履产品销售占比一直在20%左右。在卖家群体中,服装与鞋搭配比较常见。



市场分布



北美市场占比

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欧州市场占比

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 AMZCFO观点 
可以明显看出自2021年7月欧州实行vat代扣代缴后,公司在欧州的销售比重急剧下滑。从公司平台收入及区域市场的销售结构变动看,公司策略调整还是比较迅速、及时。跨境电商发展到今天,做为一个企业,动态地根据宏观和微观环境2个方面变化,及时调整是必备能力。


04
主要利用的税收政策(这一段财务人员细看)


公司主要利用了国内的高新企业加计扣除政策,15%的所得税税率优惠,小微企业税收优惠,具体如下:


截至2019年、2020 年及2021年12月31日止年度以及截至2021年及2022年6月30日止六个月,税收优惠分别为人民币700万元、人民币700万元、人民币1250万元、人民币400百万元及人民币240万元,而同期公司的实际所得税率分别为13.3%、15.2%、15.6%、16.6%及14.1%。


浙江子不语及杭州行则至因获认定为高新技术企业而可按15%的优惠企业所得税税率缴纳企业所得税分别直至2023年及2022年止。


根据中国《企业所得税法》,无锡子不语、广州子不语、安徽悦语、杭州君不器、安庆子不语、杭州成于思、东莞子不语、深圳子不语、厦门子不语及广州行则至作为小微企业可按2.5%至10%的企业所得税税率缴纳企业所得税。


所得税的实际缴交情况:

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 AMZCFO观点 
1. 由以上可见,公司将大部分利润留在国内及香港。

2. 企业要上市,合规是标配,合法缴税也是必须的,充分合理利用税收政策(国家高新、小微企业)是一项专业能力,也是一项竞争力。



05
发行上市情况


2022年11月10日,宣布全球发售结果,香港公开发售及国际配售簿记(不含基石部分)均获得超额认购,股份将于2022年11月11日(星期五)于香港联合交易所有限公司主板进行买卖,股份代号:2420。


公司此次发行总数为29,250,000股,初步拟定香港发行10%,国际发行90%。


发行前,公司已与基石投资者(统称为「基石投资者」且各称为「基石投资者」)订立基石投资协议,据此,基石投资者已同意按发售价认购,或促使彼等的指定实体按发售价认购合共22.6百万美元(或约177.4百万港元)

 

据悉子不语每股发售股份最终发售价为7.86港元,预计公司将从全球发售收取的所得款项净额约为197.7百万港元(约1.83亿人民币,经扣除包销费用及公司就全球发售应付的其他估计开支)


在此发售价情况下,基石配售的详情及占发售股份总数的概约百分比及占上市后本公司已发行股本总额的概约百分比如下:


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 AMZCFO观点 
按照这个发售价,投后估值约为39.3亿港元,投前估值约37亿港元,按当前汇率换算投前估值约34.2亿人民币,按2021年利润PE大概17倍。就这个来看,还不错。


接上文说到资金与库存,我们可以给些方法给大家参考

  • 要懂得计算最佳的资金持有量,从容地管理资金

  • 懂得哪些岗位需要怎么管好,让公司的资金安全有保障

  • 学会正确的备货逻辑和备货量如何计算,从根源上解决滞销问题

  • 了解提高库存周转率的关键点,让自己的货转的更快,更好

  • 懂得从卡好店铺信用额度,设置好运营KPI方案等方法来管好库存


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